สมาชิก พรีเมี่ยม Gurufocus

เปลือยตัวเลือกใส่สั้น - Warren Buffett ของเล็ก ๆ น้อย ๆ ความลับ "ผมดูสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นระเบิดเวลาทั้งสองฝ่ายที่จัดการในพวกเขาและระบบเศรษฐกิจ. โดยทั่วไปตราสารเหล่านี้เรียกร้องให้มีเงินมีการเปลี่ยนแปลงมือที่วันที่ในอนาคตบางอย่างกับจำนวนเงินที่จะถูกกำหนดโดยอย่างน้อยหนึ่งรายการอ้างอิงเช่น อัตราดอกเบี้ยราคาหุ้นหรือค่าของสกุลเงิน. ยกตัวอย่างเช่นถ้าคุณมีทั้งยาวหรือสั้น SP 500 สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่คุณจะได้บุคคลที่จะซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ง่ายมากที่มีกำไรหรือขาดทุนของคุณที่ได้มาจากการเปลี่ยนแปลงของดัชนี. สัญญาซื้อขายล่วงหน้า สัญญามีระยะเวลาที่แตกต่างกัน, การทำงานบางครั้งถึง 20 ปีหรือมากกว่าและความคุ้มค่าของพวกเขามักจะเชื่อมโยงกับตัวแปรหลาย. " - 2002 Berkshire Hathaway รายงานประจำปี อ้างข้างต้นเกี่ยวกับการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าควรจะเสียงระฆังสำหรับผู้ติดตามบัฟเฟตมากที่สุด ทั้งบัฟเฟตและมังเกอร์ได้เผยให้เห็นความกังวลลึกเกี่ยวกับอนุพันธ์ทางการเงิน ไม่ได้รับการกล่าวถึงอย่างกว้างขวางอะไรคือวิธีที่ Warren Buffett (การค้า. ผลงาน) ที่ใช้ในการระเบิดครั้งที่ผู้ที่อยู่ในความโปรดปรานของเขาโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมันมาถึงการลดราคาของเขาซื้อหุ้นสามัญของ บริษัท ที่เขาพยายามที่จะซื้อหุ้นใหญ่ใน ก่อนที่ผมจะดำเนินการต่อไปผมต้องการที่จะตรวจสอบให้แน่ใจว่าผู้อ่านโดยเฉพาะอย่างยิ่งนักลงทุนที่มีความซับซ้อนน้อยเข้าใจว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าลัดวงจรในกรณีนี้ใส่ตัวเลือกอาจเป็นอันตรายมากและควรจะหลีกเลี่ยงได้ถ้าคุณขาดความรู้และประสบการณ์ในการใช้พวกเขา บัฟเฟตไม่ใช้พวกเขาบ่อยมาก แต่เมื่อเขาทำผลที่ได้รับมากขึ้นกว่าที่น่าพอใจ กลยุทธ์ที่บัฟเฟตที่ใช้เป็นตัวเลือกใส่ลัดวงจร ขณะที่ทราบโดยทั่วไปเป็นตัวเลือกที่ช่วยให้ผู้ซื้อใส่ตัวเลือกที่จะขายหุ้นอ้างอิงในราคาที่บางในวันที่บางอย่าง พิจารณาตัวเลือกที่ใส่กับราคาใช้สิทธิ $ 10 และวันหมดอายุใน 30 วัน สมมติว่าหุ้นอ้างอิงคือการซื้อขายที่ $ 12 เมื่อคุณซื้อตัวเลือกใส่ หากใน 30 วันหุ้นลดลงถึง $ 8, คุณเป็นผู้ซื้อตัวเลือกยังคงสามารถขายหุ้นในราคาการนัดหยุดงานหรือ $ 10 ในกรณีนี้ โดยใช้ตัวเลือกที่ใส่คุณได้อย่างมีประสิทธิภาพการป้องกันความเสี่ยงความเสี่ยงขาลงสำหรับ 30 วัน ตอนนี้สิ่งที่ได้รับเพียงเล็กน้อยหากินเมื่อคุณสั้นเป็นตัวเลือกที่ใส่ ในฐานะที่เป็นนักเขียนของตัวเลือกที่ใส่คุณเป็นหลักขายด้านขวาของ "การขายหุ้นอ้างอิง" สำหรับพรีเมี่ยม คุณได้รับเงินสดสำหรับพรีเมี่ยม ถ้าหุ้นอ้างอิงใน 30 วันอยู่เหนือ $ 10 คุณก็เก็บเงินสด แต่ถ้าหุ้นอ้างอิงใน 30 วันลดลงที่จะพูด $ 5, คุณจะได้รับภาระผูกพันที่มีประสิทธิภาพที่จะซื้อหุ้นที่ $ 10 ต่อหุ้นลบพรีเมี่ยมตัวเลือกที่คุณได้รับแม้ว่าหุ้นเป็นเพียงการซื้อขายที่ $ 5 บาท วิธี shorting ตัวเลือกใส่ทำงานเป็นเล็ก ๆ น้อย ๆ เช่นการเขียนพรีเมี่ยมประกัน ในทางปฏิบัติแน่นอนพวกเขาแตกต่างกันมาก แต่แนวคิดพวกเขาทั้งสองเกี่ยวข้องกับการรับชำระเงินสำหรับการเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจจะหรืออาจไม่ได้ และถ้าคุณราคาสัญญาที่มีอัตรากำไรขั้นต้นของความปลอดภัยพอที่คุณมีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์มาก ตอนนี้ขอใช้เวลาดูที่วิธีการที่นายบัฟเฟตที่ใช้ตัวเลือกนำไปลดราคาซื้อของเขาของ Coca-Cola (NYSE: KO) ในเดือนเมษายนปี 1993 บัฟเฟต shorted สัญญา 30,000 (เทียบเท่า 3,000,000 หุ้น) ออกของเงิน Coca-Cola ใส่ตัวเลือกสำหรับการ $ 1.5 ต่อชิ้น ตัวเลือกเหล่านี้มีวันหมดอายุของ 17 ธันวาคม 1993 และราคาการใช้สิทธิคือ 35 $ จากนั้นเขาก็เพิ่ม 20,000 สัญญามากขึ้นเนื่องจาก โดย shorting ตัวเลือกใส่ที่บัฟเฟตได้จ่าย $ 7,500,000 ในด้านหน้าเงินสด ถ้า Coca-Cola อยู่เหนือ $ 35 ต่อหุ้นในวันที่ 17 ธันวาคมเขาเก็บเงินสด ถ้าโคคาโคล่าลดลงต่ำกว่า $ 35 เขาได้อย่างมีประสิทธิภาพสามารถซื้อหุ้นที่ $ 33.50 ($ 35 $ 1.5 ตัวเลือกพรีเมี่ยม) ซึ่งเป็นราคาที่ดีอยู่แล้ว มันเป็นสถานการณ์ที่ชนะ บัฟเฟตได้ทำสิ่งที่เหมือนกันสำหรับเบอร์ลิงตันเหนือซานตาเฟ ในช่วงไตรมาสที่สามของปี 2008 บริษัท ประกันแห่งชาติซึ่งเป็น บริษัท ย่อยของ Berkshire Hathaway (NYSE: BRK. A) (NYSE: BRK. B) ขายเกือบ 5.5 ล้านหุ้นของตัวเลือกใส่ในเบอร์ลิงตันเหนือซานตาเฟสิทธิก่อนธันวาคม 8, 2008 ด้วยการตีราคาของ $ 80 หุ้นเป็น มันเป็นจำนวนมากของปัญหาการติดตามลงยื่น ก. ล.ต. สำหรับตัวเลือกเหล่านั้น แต่ผมก็สามารถที่จะหาเอกสารหลักฐานดังต่อไปนี้การออกกำลังกายของตัวเลือก BNI ผู้อ่านฉลาดอาจจะตระหนักว่าระยะเวลาของการซื้อตัวเลือกและการออกกำลังกายเกือบจะตรงกับความวุ่นวายในตลาดระหว่างปี 2008 และ 2009 ราคาตัวเลือกที่ขัดขวางเมื่อแหลมผันผวน ดังนั้นในฐานะนักเขียนตัวเลือกที่คุณสามารถคาดหวังที่จะได้รับพรีเมี่ยมหนักในช่วงเวลาที่ปั่นป่วน ไม่น่าแปลกใจนี้เป็นสิ่งที่บัฟเฟตได้และตัวเลือกเหล่านั้นช่วยเขาหลายร้อยล้านดอลลาร์เมื่อซื้อ BNI คุณอาจคิดว่าดี แต่เกาะและตัวเลือก BNI ไม่ได้วัสดุที่เบิร์กเชียร์ จริง แต่การค้าตัวเลือกต่อไปนี้จะพัดใจของคุณ ลองทบทวนหนังสือเบิร์กเชียร์ 2008 แก่ผู้ถือหุ้น: เราได้เพิ่มสุภาพกับ "ทุนใส่" ผลงานที่ผมอธิบายไว้ในรายงานเมื่อปีที่แล้ว บางส่วนของสัญญาของเรามาเนื่องจากในรอบ 15 ปีที่ผ่านมาคนอื่น ๆ ใน 20 เราจะต้องชำระเงินให้แก่คู่สัญญาของเราที่ครบกําหนดหากดัชนีอ้างอิงที่ใส่จะเชื่อมโยงด้านล่างหลังจากนั้นก็เป็นสิ่งที่มันเป็นที่เริ่มต้นของสัญญา บุคคลที่ไม่สามารถเลือกที่จะชำระต้น; เป็นเพียงราคาในวันสุดท้ายที่นับ เพื่อแสดงให้เห็นว่าเราอาจจะขาย 1 $ พันล้าน 15 ปีสัญญาวางบน SP 500 เมื่อดัชนีที่อยู่ในการพูด, 1300 ถ้าดัชนีอยู่ที่ 1,170 - ลง 10% - ในวันที่ครบกําหนดที่เราจะจ่าย $ 100,000,000 . ถ้ามันอยู่เหนือ 1300 เราเป็นหนี้อะไร สำหรับเราที่จะสูญเสีย $ 1 พันล้านดัชนีจะต้องไปที่ศูนย์ ในขณะเดียวกันการขายของใส่จะมีการส่งมอบให้เราพรีเมี่ยม - บางที $ 100,000,000 $ 150 ล้านบาท - การที่เราจะเป็นอิสระที่จะลงทุนตามที่เราต้องการ ใส่สัญญาของเรารวม $ 37100000000 (ที่อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน) และมีการแพร่กระจายในหมู่สี่ดัชนีสำคัญที่: SP 500 ในสหรัฐดัชนี FTSE 100 ในสหราชอาณาจักร Euro Stoxx 50 ในยุโรปและนิกเกอิ 225 ในประเทศญี่ปุ่น สัญญาครั้งแรกของเรามาในวันที่ 9 กันยายน 2019 และครั้งสุดท้ายของเราในวันที่ 24 มกราคม 2028 เราได้รับพรีเมี่ยมของ $ 4900000000 เงินที่เราได้ลงทุน เราขณะที่มีค่าใช้จ่ายอะไรเลยตั้งแต่วันที่หมดอายุทั้งหมดที่อยู่ห่างไกลในอนาคต อย่างไรก็ตามเราได้ใช้วิธีการประเมินมูลค่าโคลส์สีดำที่จะบันทึกหนี้สินสิ้นปี $ 10 พันล้านจำนวนเงินที่จะเปลี่ยนในทุกวันที่รายงาน ทั้งสองรายการทางการเงิน - การสูญเสียประมาณ $ 10000000000 ลบ $ 4900000000 ในพรีเมี่ยมที่เราได้รับ - หมายถึงว่าเราได้เพื่อให้ห่างไกลรายงานผลขาดทุนเครื่องหมายในการตลาดของ 5100000000 $ จากสัญญาเหล่านี้ จุดหนึ่งที่เกี่ยวกับสัญญาของเราที่บางครั้งไม่เข้าใจ: สำหรับเราที่จะสูญเสียเต็ม $ 37100000000 เรามีความเสี่ยงหุ้นทั้งหมดในดัชนีทั้งสี่จะต้องไปให้เป็นศูนย์ในวันที่เลิกจ้างต่างๆของพวกเขา แต่ถ้า - เป็นตัวอย่าง - ดัชนีปรับตัวลดลง 25% จากมูลค่าของพวกเขาในการลงทะเบียนเรียนของแต่ละสัญญาและอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศยังคงอยู่ที่พวกเขามีวันนี้เราจะเป็นหนี้เกี่ยวกับ $ 9000000000 เจ้าหนี้ระหว่าง 2019 และ 2028 ระหว่างเริ่มก่อตั้ง ของสัญญาและวันที่เราจะได้จัดให้มีการ 4900000000 $ พรีเมี่ยมและรายได้การลงทุนที่ได้รับมัน โดยตอนนี้ก็ควรมีความชัดเจนว่าแม้จะมีความไม่พอใจทั่วไปของเขาสำหรับตัวเลือกและอนุพันธ์มากขึ้นโดยทั่วไป, บัฟเฟตขายตัวเลือกอย่างใดอย่างหนึ่งซ้ำ ๆ เพื่อให้เงินหรือลดราคาซื้อของเขา นี้จะกล่าวถึงน้อยมากและอาจจะให้เหตุผลที่ดี ฉันจะไม่ไปในรายละเอียดของการซื้อขายตัวเลือกเหล่านั้น แต่ผู้อ่านที่สนใจสามารถไป sec. gov และผ่านการยื่นเอกสารของเบิร์กเชียร์ (รวมทั้ง บริษัท ในเครือ) คุณจะประหลาดใจกับสิ่งที่คุณสามารถหา อีกครั้งเป้าหมายของฉันสำหรับบทความนี้คือการแสดงให้ผู้อ่านที่ว่าถ้าใช้อย่างถูกต้องตัวเลือกที่สามารถทำกำไรได้หรือสามารถให้บริการที่ดีโดยการลดราคาซื้อ แต่ความเข้าใจเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่งหากคุณต้องการที่จะเลียนแบบ Warren Buffett (การค้า. ผลงาน) วอร์เรนบัฟเฟตสูตรที่เรียบง่ายสำหรับการเลือกหุ้น หลังจากที่ได้ศึกษาการทำงานของเขาเป็นเวลาหลายปีผมเชื่อว่า Warren Buffett ของปรัชญาการลงทุนทั้งหมดสามารถสรุปได้ในหกคำ: ซื้อธุรกิจที่มีคุณภาพในราคาที่เหมาะสม สิ่งที่บัฟเฟตได้รับสามารถที่จะทำคือการหลีกเลี่ยง hype และความกลัวของ Wall Street แทนการใช้เหตุผลพื้นฐานจากการที่จะลงทุนในตลาดหุ้น โดยปฏิเสธที่จะคาดเดาในสิ่งที่ตลาดหรืออาจจะไม่ทำในระยะสั้นที่เขาได้รับสามารถที่จะจัดสรรเงินทุนเพื่อการลงทุนอย่างเป็นระบบที่นำเสนอค่ามากที่สุด ซึ่งบางครั้งก็มีความคิดที่แตกตั้งแต่เขามักจะซื้อเมื่อคนอื่น ๆ จะขายและขายเมื่อคนอื่น ๆ จะซื้อ "เป็นที่น่ากลัวเมื่อคนอื่น ๆ มีความโลภและโลภเมื่อคนอื่น ๆ กลัว." - Warren Buffett ดังนั้นขอใส่วิทยาศาสตร์บางอย่างเพื่อให้วิธีการของออราเคิล แม้ว่าเราจะไม่สามารถแข่งขันได้ประสบความสำเร็จในตำนานของเขาเราสามารถใช้ตัวชี้นำจากการกระทำของเขาและผู้ใช้เพื่อช่วยเพิ่มโอกาสที่เราจะประสบความสำเร็จในตลาด โดยการสร้างแบบจำลองทางคณิตศาสตร์ที่จะกลับทดสอบตามเกณฑ์การลงทุนของเขาพื้นฐานเราควรจะสามารถไม่เพียง แต่จะตัดสินวิธีการของเขา แต่ยังที่จะทำซ้ำมากของเทคนิคของเขาในอนาคต เราจะได้รับการตรวจสอบระยะเวลาตั้งแต่ปี 1998 ถึงปี 2008 กรอบเวลานี้ได้รับเลือกเพราะมีทั้งตลาดวัวที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ที่ผ่านมาเช่นเดียวกับตลาดหมีที่รุนแรงที่สุด ชิ้นส่วนของประวัติศาสตร์ตลาดนี้เป็นวงจรธุรกิจที่สมบูรณ์เพื่อให้การตรวจสอบของมันควรจะดูให้ผลผลิตที่มีประสิทธิภาพครอบคลุมผ่านสภาวะตลาดทั้งของฝ่ายตรงข้าม Warren Buffett ได้กล่าวว่าหลายครั้งที่เขาชอบ บริษัท ที่: เป็นธุรกิจที่เรียบง่ายที่เขาเข้าใจ มีผลประกอบการที่คาดการณ์และพิสูจน์แล้วว่า มีคูน้ำเศรษฐกิจ สามารถซื้อได้ในราคาที่เหมาะสม มันเป็นเรื่องยากที่จะหาจำนวน "ธุรกิจง่ายๆที่ [บัฟเฟต] เข้าใจ" ดังนั้นเราจะมุ่งเน้นไปที่อื่น ๆ สามลักษณะแทน ต่อมาในขณะที่เราจะแสดงให้ธุรกิจที่มีผลประกอบการคาดการณ์และการพิสูจน์แล้วมักจะยังธุรกิจง่ายๆที่คนทั่วไปสามารถเข้าใจ (นอกจากนี้เรายังจะแสดงให้คุณ Screener อัตโนมัติระบุว่าหุ้นที่ประชุมทั้งหมดของ Warren Buffett ของหลักเกณฑ์การลงทุน.) ผลประกอบการคาดการณ์และการพิสูจน์ สำหรับการศึกษาที่เราจะได้รับการตรวจสอบ 2,403 หุ้นสหรัฐที่มีการซื้อขาย 1998-2008 ที่เรามีข้อมูลทางการเงินที่สมบูรณ์ เราจะมีการประเมินการคาดการณ์ของ บริษัท เหล่านี้อยู่บนพื้นฐานของความสอดคล้องของรายได้และ EBITDA ของพวกเขา (กำไรก่อนหักดอกเบี้ยภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) ต่อหุ้นในช่วงระยะเวลา 10 ปี บริษัท ใด ๆ ที่มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานในปีงบประมาณใด ๆ ในช่วงเวลานี้จะมีการพิจารณาคาดเดาไม่ได้ จากการศึกษา 2403 บริษัท มี 570 ที่สามารถคาดเดาได้รับการพิจารณาจากคำนิยามนี้ ในขณะที่คุณจะเห็น บริษัท เหล่านี้แสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพการทำงานของหุ้นที่ดีกว่าคนอื่น ๆ ในช่วงระยะเวลาการศึกษาของเราและยังให้โอกาสที่ต่ำสุดของการสูญเสียเงิน สมมติฐานการศึกษาและอคติ ในฐานะที่เป็นข้อจำกัดความรับผิดชอบการศึกษาครั้งนี้อาจจะเป็นเรื่องที่ทำให้เกิดอคติและข้อสมมติฐานดังต่อไปนี้: อัตราผลตอบแทนเ​​งินปันผลจะไม่นับเป็นผลตอบแทนการลงทุน ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของราคาเนื่องจากการปั่นอาจไม่สามารถปรับได้อย่างเต็มที่ หุ้นอาจมีการลำเอียงรอดเนืองจากรายชื่อหรือล้มละลาย เงินปันผลไม่ต้องสงสัยเป็นองค์ประกอบที่สำคัญของผลตอบแทนการลงทุน โดยไม่สนใจพวกเขาในการศึกษานี้เราเป็นหลักผลตอบแทนการลงทุนลดลงประมาณ 2% ต่อปี แต่เนื่องจาก บริษัท มีแนวโน้มที่จะคาดเดาได้จ่ายเงินปันผลที่สูงกว่าปกติและอื่น ๆ อคตินี้โปรดปรานผลตอบแทนเ​​ฉลี่ยของธุรกิจที่ไม่สามารถคาดเดาได้ ผลของการปั่นที่มีขนาดเล็กมีแนวโน้มในความสัมพันธ์กับหุ้นใน 2403 การศึกษาของเราและเชื่อว่าจะเป็นดังนั้นจึงมีความเกี่ยวข้องน้อย ในช่วงฟองเทคโนโลยีของปี 1998 และปี 1999 หุ้นไอพีโอสดน้ำท่วมตลาดหลายแห่งซึ่งต่อมาถูกยกเลิกการจดทะเบียน ผมเชื่อว่ามีอคติรอดนี้อีกครั้งโปรดปรานไม่ใช่ บริษัท คาดการณ์ได้เนื่องจากพวกเขามีแนวโน้มที่จะสูญเสียเงินมากขึ้นและกลายเป็นหนี้สินล้นพ้นตัวในอัตราที่สูง ธุรกิจและคาดการณ์ผลตอบแทนการลงทุน Warren Buffett ได้รับการอ้างว่ามีสองกฎที่เขาใช้เพื่อเป็นแนวทางในการตัดสินใจลงทุนของเขา กฎข้อที่ # 1: อย่าสูญเสียเงิน กฎ # 2: อย่าลืมกฎ # 1